赛事详情

2026年5月15日，一家人工智能科技公司的股票攀升至历史顶峰，每股报价110.98元。

当天，西部证券的分析师刚刚出炉一份研究报告，题目为《AIDC业务高速增长，开启出海新征程》，预测2026年至2028年该公司归属于母公司股东的净利润分别达到33亿、42亿、52亿元，并维持"买入"建议。

报告出炉前一天，即5月14日，股票收盘价仍在100元上下。报告出炉次日，5月15日，股价跃升至110.98元。

大量散户在这两天涌入市场。他们坚信，这是AI算力领域最核心的投资标的，是字节跳动的主要IDC服务商，是液冷数据中心领域的绝对领军者。100元？不贵。目标价展望至150元。

但他们未曾察觉，就在他们争相买入之际，有人正在默默撤离。

而且，撤离的不是外人，正是公司内部人员。

半年报揭露静默减持真相

2026年8月底，公司公布了半年度财务报告。

数据相当亮眼：收入增长，利润提升，AI算力订单充足，液冷技术保持领先。然而，有一位敏锐的散户没有关注利润表，而是直接翻到报告末尾的"股东持股情况"部分。

这一翻阅，揭露了一件令无数散户心惊胆战的事实。

2026年半年报显示，前十大流通股东中，有五家在报告期内进行了减持，合计至少抛售3768万股。

看看这份撤离名单：

宁波XX投资合伙企业，减持1414.27万股。该公司背后是上市公司的早期投资者，自2025年8月限售股解禁后便持续减持。2026年6月底，其持股比例从2025年末的2.91%降至2.05%。

某厦门股权投资合伙企业，减持519.38万股。持股比例从0.86%降至0.54%。

某科技公司，减持212.63万股。持股比例从0.93%降至0.80%。

易方达中证人工智能主题ETF，减持145.04万股。

还有其他几家机构股东，也在低调减仓。

五家股东，半年内合计减持超过3768万股。根据期间平均股价估算，套现金额超过20亿元。

但令人费解的是，在这半年里，几乎看不到任何关于这些减持的"重大公告"。

除了宁波XX在2026年6月1日发布了一份减持计划（拟减持不超过1623.07万股），其他几家股东的减持都是在半年报里一次性披露的。

也就是说，散户在5月份追高买入时，根本不知道这些大股东已经在撤退。

静默减持的机制

这里需要解释A股的一个规则漏洞。

根据《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》，持股5%以上的股东、实际控制人、董监高减持时，需要提前15个交易日披露减持计划。

但持股5%以下的股东，以及通过一致行动人分散持股的股东，减持时无需提前披露。

公司实际控制人通过控股某公司持有上市公司58.93%的股份。她的儿子和儿媳通过其他主体间接持股。这些股份均在5%以上，减持时必须公告。

但那些持股2%、1%、0.8%的小股东呢？他们无需提前公告，可以在二级市场直接卖出，等到半年报或季报披露时，散户才能从股东名单的变化中发现，原来他们早已离场。

这种事后披露的减持，就是散户所称的"静默减持"。

更微妙的是对一致行动人的拆分。

创始人和儿子儿媳三人是公司实际控制人，构成一致行动人。但如果他们通过不同的主体（如合伙企业、投资公司、家族信托）分别持股，每个主体的持股比例都在5%以下，那么理论上，每个主体减持时都无需单独公告。

散户看到的是"前十大股东名单"，却看不到名单背后复杂的股权架构。

网上信息指出：有2家实际控制人的关联主体，未发布减持公告即静默减持超过2000万股。

从110.98元到68元

2026年2月26日，公司股价触及涨停，收盘价104.16元，创下近一年新高，总市值突破1700亿元。

原因是"可转债收购提升控制力"与"英伟达液冷技术路线的业务协同"等多重利好叠加。

2026年5月15日，股价达到历史最高点110.98元。当天，西部证券发布研报，维持"买入"评级。

然后，股价开始掉头向下。

7月24日，股价收报64.80元，跌幅4.38%。距离历史高点，下跌了41.6%。

9月24日，股价收报68.01元，总市值约1116亿元，较高点蒸发超过600亿元。

那些在100元、110元冲进去的散户，如果持有到9月，账面亏损超过35%。

当他们打开2026年半年报，看到前十大股东的减持名单，才发现：原来自己追高时，大股东已经在出货。

论坛有人留言：

"赛道是好赛道，公司是好公司，就是这一群高管做法实在恶心。"

这句话获得了上千个点赞。

还有人评论：

"家族企业就是有这样的弊端，缺乏监督制衡。"

女首富的家族生意

要理解公司的减持逻辑，必须先理解它的股权结构。

公司实际控制人是创始人、儿子和儿媳三人。他们构成一致行动人，合计持有上市公司约56.5%的股权。

董事长2026年以420亿元财富蝉联某省女首富之位。她的创业经历堪称传奇：40岁创立通信公司，接近50岁时成立这家上市公司，2022年借壳上市，乘AI东风扶摇直上。

董事长的儿子担任公司副董事长、总经理，负责经营管理和业务拓展。

儿媳妇担任公司董事、副总经理，专门负责投融资及采购业务。

这是一家典型的家族企业。

家族企业的好处是决策效率高、执行力强。坏处是缺乏外部监督。

2026年上半年，创始人家族通过旗下关联主体持续减持股份。据蓝鲸财经报道，儿子儿媳旗下企业上半年套现近10亿。

家族的套现是通过那些持股比例低于5%的关联主体完成的。这些主体减持无需提前公告，散户只能在半年报里事后发现。

这不是违规，这是合规地收割。

机构的撤退

在所有减持的股东中，宁波XX是最值得关注的一个。

它是上市公司早期投资人。2022年借壳上市时，它持有约5003万股，占总股本的2.91%。

2025年8月8日，宁波XX持有的限售股解禁。从那天起，它就开始持续减持。

2025年半年报显示，宁波XX持有50,031,000股。

2025年末，减持到47,831,900股。

2026年6月末，进一步减持到33,689,200股，半年内减持14,142,700股。

2026年6月1日，公司公告：宁波XX计划自公告披露之日起15个交易日后90日内，以集中竞价方式减持不超过1623.07万股，占公司总股本的0.9931%。

2026年9月22日，公告减持计划期限届满：6月24日至9月21日，实际减持1588.24万股，减持均价67.27元/股。

注意这个时间线：

5月15日，股价达到历史高点110.98元。

6月1日，宁波XX公告减持计划。

6月24日，开始实际减持。

9月21日，减持完毕，均价67.27元。

从110.98元到67.27元，股价下跌了39.4%。

减持均价虽然比高点低不少，但相比其早期入股成本，依然获利丰厚。而且，它避开了5月份的最高点，在6月份开始减持时，股价已经回落到80-90元区间。

宁波XX的减持是唯一一份提前公告的减持计划。其他几家股东的减持都是在半年报里一次性曝光。

2026年半年报显示，易方达中证人工智能主题ETF减持了145.04万股。

华富中证人工智能产业ETF的半年报显示，上半年累计卖出了8.68亿元。

国泰中证计算机主题ETF，上半年累计卖出6.79亿元。

从时间节点看，这些ETF的减仓主要集中在2026年二季度，也就是股价从104元涨到110元再跌回70元的过程中。

机构的选择往往比散户更敏感。当散户还在看研报、听直播、喊"AI算力万岁"时，机构已经用真金白银投票了。

西部证券的神级操作

在这场"静默减持"的大戏中，还有一个值得玩味的角色——西部证券。

2026年5月14日，西部证券发布研报《XXX：AIDC业务高速增长，开启出海新征程》，预计2026/2027/2028年公司归母净利润为33亿元/42亿元/52亿元，维持"买入"评级。

5月15日，股价达到历史最高点110.98元。

然后开始一路下跌。到7月24日，股价已经跌到64.80元，较高点下跌41.6%。

研报发布在最高点前一天，这个时间点的"精准度"堪称神级。

当然，我们不能说研报是为了配合出货。但一个客观事实是：当券商在最高点喊"买入"时，大股东正在悄悄卖出。

散户看到的是研报的"买入"评级，看不到的是股东名单里的"减持"数据。等他们看到半年报时，股价已经下跌了40%。

这就是信息不对称的残酷。

散户的困境：永远慢半拍

为什么散户总是最后一个知道？

第一，信息披露的规则不对等。

大股东持股5%以上，减持必须提前15天公告。但持股5%以下的股东，以及通过复杂股权架构分散持股的关联主体，减持时无需提前公告。散户只能在季报、半年报里看到股东名单的变化。

从减持发生到信息披露，中间隔着一到三个月的时间差。在这三个月里，散户完全处于信息盲区。

第二，股权架构的复杂性。

创始人家族通过多个主体持股，每个主体的持股比例都控制在5%以下。这种"拆分持股"的设计，让每一次减持都不触发公告义务。

散户看到的是"前十大股东名单"，却看不到名单背后错综复杂的家族股权网络。

第三，情绪的绑架。

当股价在100元、110元时，市场上全是利好消息：AI算力爆发、液冷技术领先、字节跳动核心供应商、英伟达合作伙伴。研报在喊买入，大V在喊"十倍股"，散户在喊"永远的神"。

在这种情绪氛围下，谁会去翻半年报的股东名单？谁会去在意那几个持股1%、2%的股东是不是在减持？

等情绪冷却，股价暴跌，散户被套，再翻开半年报，才发现：原来自己就是接盘的那个人。

...

赛道是好赛道，公司是好公司。但好赛道里的钱，不一定是你能赚的。

当你在K线图上画着趋势线、计算着目标价时，别忘了翻一翻财报的最后一节，看看那些大股东的持股变化。

因为在那里面，藏着的不是数字，而是大股东的真实态度。

END

本文来自微信公众号 "挖数"（ID：washu66），作者：挖数，36氪经授权发布。