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早上七点，手腕上的设备轻轻震动了一下。

抬腕打开微体检功能，六十秒内，心率、血氧、血压趋势、心电图、血管弹性等二十项指标全部完成，生成一份摘要，自动同步到手机里的健康档案。这个场景三年前还只是发布会上的演示，如今已成为日常，整个市场也在这一年全面铺开。

根据天眼查媒体综合信息及毕马威《2026中国智能穿戴市场洞察报告》引用中商产业研究院的数据，2025年全球智能穿戴市场规模达到7977亿元，其中中国市场为1053亿元。政策层面，2025年3月印发的《提振消费专项行动方案》将智能穿戴纳入“新技术新产品”名单，智能手表和手环也被列入购新补贴范围。

IDC数据显示，2026年一季度中国腕戴设备出货量为1814万台，同比增长3.5%，占全球出货量的38.6%，继续稳居全球最大市场。市场规模庞大且地位稳固，但核心问题在于：市场格局已定之后，这个行业真正比拼的是什么？

上半场，位置已经确定

先看市场上的两大主要参与者。

据天眼查媒体综合信息及IDC统计数据，2025年前三季度中国腕戴市场，华为出货2080万台，份额达35.5%；小米出货1590万台，份额为27.2%。两家合计占据超过六成市场。

有趣的是，这六成份额是通过两条截然不同的路径实现的。

华为走高端化、医疗化路线。WATCH D系列的注册名称直接定为“腕部动态血压记录仪”，获得国家药监局的二类医疗器械注册证，支持24小时周期性血压监测，并与瑞金医院、北京协和、301医院合作进行临床验证；微体检功能在一分钟内最多完成二十项健康指标（据华为官网口径），成为整套传感器能力的标志性整合。小米则走普惠化路线：在千元价位段铺量，手表同时作为车钥匙和家庭控制中枢，低端产品保量，高端产品提价。

两条路线方向相反，但目标一致：将一次性的硬件收入转化为持续的健康数据服务。硬件销售仅有一次，而数据每年都在产生。天眼查综合公开报道口径显示，国内穿戴类APP月活跃用户约1.5亿——这1.5亿用户才是两家公司真正争夺的资产，手腕只是入口。

在两强之外，新兴势力展现出三种不同形态，每种背后都有其独特逻辑。

Amazfit的故事是一场长达十年的“脱米”历程。2015年，小米产品为华米科技贡献了97.1%的收入，基本相当于小米手环的代工厂；到2025年四季度，小米品牌相关收入在华米财报中归零，100%来自自有品牌。账目清晰：毛利率从2023年的26.2%提升至2024年的38.5%，2025年维持在38.3%的高位，产品进入90多个国家，用户超过2400万。

在代工模式下，用户和数据都掌握在品牌方手中，利润由他人决定；要夺回定价权，必须先夺回用户。

Kumi选择了另一条路：不仅销售终端，更输出底层能力。

天眼查综合媒体公开报道显示，这家2019年成立的公司自主研发RISC-V架构与开源鸿蒙系统，推出5G-A通信模组，产品进入运营商集采，并为荣耀、传音、联想等厂商提供技术方案。

它销售的是进入这个行业的门槛——当所有人都需要腕上设备时，制造“工具”比抢夺“市场”更稳健。

SKG则从按摩仪领域转型进入健康管理。根据天眼查信息及招股书数据，2025年公司营收为12.18亿元，同比增长16.5%；按GMV计算，在中国智能舒缓穿戴市场份额为21.6%，全球为4.6%，均位居第一。其旗下“小警卫手表”获得国家二类医疗器械认证，健身恢复业务在2026年前五个月收入同比增长72.3%；2026年8月，SKG再次向港交所提交上市申请。从按摩颈部到监测血压，跨界的基础是先获得医疗器械认证。

苹果和三星则作为对比参照。

Counterpoint统计显示，2026年二季度全球智能手表市场，华为以22%的份额升至第一，苹果以20.1%位居第二——但苹果出货量同比增长14%，是前五品牌中增长最快的。

苹果的护城河在于生态闭环，iPhone用户更换其他品牌手表时，数据、应用和联动体验需要全部迁移，这一成本远高于硬件差价。

三星则是一个反面案例。2026年一季度Galaxy Watch出货量同比下滑28%，份额降至5%；它并不缺乏单点创新，官网参数表上的3nm处理器、FDA核准的首个手表类睡眠呼吸暂停侦测，参数都很出色，但参数无法阻止用户流失。

没有生态粘性作为基础，创新就只是发布会上的参数。上半场结束后，位置已经确定，但位置只代表过去五年的成果，并不代表下一阶段的资格。

三张门票，下半场的门槛

下半场的门槛可以归纳为三张。

第一张是医疗化。 据媒体查询国家药监局官网，以“腕部心电血压记录仪”为产品名称的境内医疗器械注册，目前仅有华为、小米、OPPO、SKG四家。这张证书的含金量在于流程：产品必须通过注册检验，在三甲医院完成临床评价，血压测量误差需控制在±3mmHg以内。没有这张证书的设备，测得的数据按规定只能标注“仅供娱乐参考”，不能作为任何健康决策的依据。

一字之差，代表着两个不同的行业。

技术路线也随之分化：获得认证的产品普遍采用气囊示波法进行物理实测，误差可控制在±3mmHg以内；而多数消费级手表依靠PPG光电算法估算，仅能观察趋势。

消费电子领域拼的是迭代速度，参数追平即可视为成功；医疗器械领域拼的是认证周期、临床资源和信任成本，一张二类证从立项到获得需要以年计算，三甲医院的临床合作更不是单纯靠资金就能实现。

毛利结构也因此不同：SKG招股书披露，2025年其智能舒缓穿戴设备毛利率为53.2%，健身恢复与塑形设备为42.1%，带有医疗属性的业务毛利率高出11个百分点。

资质在这里就是定价权本身。这也解释了为什么华为要将产品注册名直接写成“记录仪”，为什么SKG宁愿放慢手表出货速度也要先获取证书——门票昂贵，但进入后竞争反而减少。

第二张是AI化。

大模型正在进入手表领域。华为在WATCH 5上同时接入盘古大模型和DeepSeek，并配备一个运动健康专业模型；小米的端侧AI使手表成为个人AI体系的分布式节点；公开传播中，Kumi主打将多个AI模型集成到一块手表中。

变化的方向是一致的：穿戴设备从“查看数据”转向“提供建议”。过去手表告诉你昨晚深睡两小时，接下来的手表要告诉你今晚应该几点睡、为什么。手表恰好是端侧AI最便宜的入口：贴身、常亮、一天24小时不离手腕，持续产出心率、血氧等连续的传感器数据。

云端大模型要落地到个人，第一批接住它的硬件就是穿戴设备。

差距也在这里拉开——华米的Zepp Coach已定位为可订阅的软件服务，但尚未单独披露订阅收入，商业化仍处于早期阶段。

谁能先实现“数据输入、建议输出、用户愿意付费”这个闭环，谁就能将手表从配件升级为服务。

第三张是全球化，而这一轮出海的含义已经改变。 看一个旁证：智能眼镜。依视路陆逊梯卡财报显示，其与Meta合作的AI眼镜在2025年销量突破700万副——此前两年加起来才卖了200万副；公司计划在2026年底前将年产能提升至1000万副，并讨论进一步扩大到2000万到3000万副。

IDC预计，2026年中国厂商将占全球智能眼镜出货量的45%，小米、雷鸟等四家中国厂商已进入全球前五。中国厂商在全球穿戴市场的角色，正从销售手表扩展到每一个新品类。

手表厂商自己走得更深。

Amazfit进入90多个国家，Kumi的产品据天眼查综合公开报道，销往80多个国家，同时向同行授权技术。

上一代中国制造出海赚取的是加工费，订单归别人，定价权也归别人；这一代赚取的是品牌溢价、渠道网络和技术授权。华米毛利率从26.2%提升至38%以上，就是从代工到品牌这一转变的直接体现。

三张门票摆在一起，门槛是叠加的：医疗资质先筛掉只会做消费电子的公司，端侧AI再筛掉缺乏数据和算法投入的，两道关都通过后，还得握得住全球渠道。

上半场拼的是谁跑得快，下半场拼的是谁拿得齐。

第二入口与终局手表之争

入口之争已经开始。最好的样本是智能戒指。芬兰公司Oura累计售出超过550万枚戒指，估值一年翻倍至110亿美元，2026年又被曝出已秘密递交IPO申请，目标估值超过160亿美元。

让资本市场给出这个估值的，是它的商业模式：除硬件一次性销售外，每月5.99美元的订阅服务解锁完整分析，订阅业务的年度经常性收入达到1.44亿美元。

据Omdia统计，2025年上半年Oura在全球智能戒指市场份额达到74%，稳居第一。三星也在跟进——它在7月宣布，2026年秋通过软件更新将这项风险评估扩展到Galaxy Ring，那将是首个获得FDA许可、可做OTC睡眠呼吸暂停风险评估的智能戒指。

戒指证明了一件事：无感佩戴加订阅服务，这个模式是可行的。

睡觉时戴表嫌硌的人愿意整夜戴一枚戒指，而连续、完整的夜间数据正是健康分析中最有价值的部分。

对所有手表厂商来说，这指向了同一条路——入口的形态可以变化，戒指、眼镜、耳机都可以，但入口背后的商业模式不变。

回到开头那个问题：市场格局已定之后，这个行业真正比拼的是什么？上半场的份额只是位置，下半场的门票才决定资格，医疗资质、端侧AI、全球渠道，三张门票谁拿齐了，谁就能进入决赛圈。

而门票背后是同一场考试：将硬件销售转变为数据服务，让设备从“卖一次”变成“年年收租”。

这条路是否成立，Oura的1.44亿美元订阅收入已经给出答案；路的另一头，SKG 53.2%的毛利率标出了利润。出货量最大，并不等于能定义这个行业。

手腕上的决赛圈，比的是谁先跑通这个闭环，谁先把手腕变成一项年年续费的资产。 就像在九游娱乐平台上，用户通过持续参与获得长期价值，智能手表厂商也需要将硬件销售转化为可持续的服务收益。

本文来自微信公众号“零态LT”（ID：LingTai_LT），作者：马多多，编辑：胡展嘉，36氪经授权发布。